業績說明會上，李寧的三大高層人物就過去一段時間對公司發展速度的質疑、私有化傳聞以及出海計劃逐一進行了回應。“聚焦專業”“深耕中國市場”“穩中求進”是李寧接下來的發展方向與節奏。

營收增長7%，強調“專業運動”是核心

2023年，李寧實現營業收入275.98億元，同比增長7%，營收體量五年內已翻倍；凈利潤達31.87億元，同比減少21.58%。

然而，除了2020年，單看李寧2023年的營收、凈利潤增幅，卻是該公司自2015年以來的新低。年報顯示，李寧營收增長、凈利潤下滑主要受銷售費用率提升，政府補助及公允值變動收益等其他收入下降的影響。

在對李寧的深度跟蹤報告中，中信證券分析師判斷2023年-2024年是李寧經營周期的底部。浦銀國際研究也在分析報告中指出，2023年下半年激烈的行業競爭與公司積極去庫存，很可能令其2023年業績不及市場預期。

可喜的是，從2023年業績披露來看，困擾李寧的庫存問題已逐步消除。據李寧集團聯席CEO錢煒透露，李寧的庫存管理水平已恢復到過去五年以來最好水平，庫銷比只有3.6個月。截至2023年年底，0個月-6個月庫存占比為80%，7個月-12個月庫存占比14%，大于12個月庫存占比僅有6%，庫存多為常青款。2023年，李寧的庫存周轉周期為63天，雖仍高于2021年、2022年的水平，但已較2020年、2019年的68天有所下滑。另外，2023年李寧的渠道存貨總額同比下降中單位數。

李寧在“解決問題”的一年里還創造了業務亮點，跑步品類流水表現是其中之一。2023年，李寧跑步流水錄得40%增長，流水占比從19%提升至23%，達到2019年以來新高。此外，籃球、跑步、健身三大核心專業運動品類流水占比提升至64%。

新京報貝殼財經記者從業績說明會注意到，“專業”這一關鍵詞被提及的頻率明顯高于往年。錢煒表示，李寧的核心一直都是專業運動。中國李寧、李寧1990是李寧品牌不可或缺的產品線，會成為推動李寧單品牌不斷往前走的動力之一，但是不會取代專業產品成為公司的核心。

另外，2023年，李寧YOUNG童裝板塊流水大幅增長30%-40%中段，同店銷售增長達10%-20%高段。截至2023年12月31日，李寧YOUNG在中國的銷售點數量共計1428個，凈增加120個，是去年開店最多的一大細分業務；李寧銷售點數量（不包括李寧YOUNG）共計6240個，凈減少55個。

鞋子賣出134億元，十年研發投入超30億元

對于堅持“單品牌”策略的李寧來說，業務覆蓋鞋、服、器材及配件等，以鞋類業務為主。2023年，李寧的鞋類業務收入占比從2019年的43.9%提升至48.5%，生意規模也從2019年的61億元增至134億元。

鞋子的重要性，在跑步、籃球、健身三大核心品類中均有體現，也是李寧科技含量最高的業務。李寧方面認為，運動鞋的技術和產品開發能力是公司的核心競爭力。過去一年，李寧在跑步品類打造了超輕、赤兔、飛電等以“李寧?”高性能中底科技為核心的成熟專業產品矩陣，還針對專業跑者推出了“的盧家族”新IP，進軍專業越野賽道。在籃球品類，李寧將新一代“音速11”球鞋的中底配置，從半掌“李寧?”升級為全掌“李寧?”。

以運動鞋為代表的技術研發，帶動李寧研發費用率從上年的2.1%增至2.2%，實際投入費用從5.34億元增至6.18億元，同比增長15.73%。過去十年，李寧單品牌的研發投入已超30億元。

與此同時，李寧不斷通過娛樂營銷、專業賽事合作擴大消費者基礎。2023年，李寧的娛樂營銷陣容再次擴大，繼續與肖戰合作的同時，還與時代成年團達成合作。專業賽事方面，2023年李寧兩位簽約球星吉米·巴特勒、德懷恩·韋德參加了疫情后的首次中國行活動。

持續加碼營銷的背后，是廣告與宣傳開支的增長。2023年，李寧該筆開支同比增長9.5%至25.96億元，在營收中的占比提升9%，是自2020年以來的新高。

三個熱門問題的正面回應

在發布2020年半年報時，錢煒曾提出“李寧要打造成肌肉型企業”。經過三年多發展，再談“肌肉型企”業，錢煒坦言：“從目前的結果來看，我們還有一定的距離，造成這一距離的原因，是我們認為企業不是單純為了追求規模而去增長規模，而是要追求高效、健康、可持續性的發展。大家看到我們的財務報表，是業績表現的數字呈現，其實去年我們有機會做很多讓規模變得更大的事，但是為了企業可持續發展，該控制的要控制，該減少的要減少。”

回到數據方面，年報中也可以看到李寧的一些“控制”。2023年，其研發、廣告與宣傳開支雖同比有所增長，但增幅放緩，2022年上述兩大開支的增幅分別為28.99%、28.1%，遠高于2023年的15.73%和9.5%。

錢煒表示，在具有一定不確定性的市場環境下，如何保證企業穩健發展，保證客戶、經銷商、合作伙伴的健康穩定是首要目的，“在這個過程中，我們不會為了追求規模性的數字增長而增長，而是為了2024年、2025年以及未來20年還能夠持續、健康穩定增長，進行了一些調整和變化。雖然距離真正理想的肌肉型企業還有一段路要走，但這是企業一直堅持做的，沒有終點，我們要不斷追求效率的改善和提升，保證可持續性增長。”

或許因為這樣，才有了李寧2023年零售流水增幅高于營收增幅的現象。數據顯示，2023年其整體經營流水增幅為10%-20%，營收增幅為7%。

中信證券分析認為，現處在經營周期底部的李寧，擁有的核心基本盤和底色（即出色產品矩陣和產品開發團隊）有望助力公司在下一輪行業技術迭代中保持領先。2年-3年維度，李寧實現300億元-400億元收入、40億元-50億元凈利潤經營體量的把握仍然較大。據報道，李寧管理層為公司設定了“未來5年爭取雙位數復合增長，2028年達到500億元規模”的目標。

值得關注的是，2023年，李寧斥資22億港元買樓的動作一度在資本市場引發消極反響，當時李寧“買樓將有助于擴展公司國際業務”的解釋，被業內視為其加速出海的重要信號。2023年業績說明會上，當被問到今年是否會加速出海時，錢煒表示，公司目前只是在中國港澳地區為未來出海進行一些前期的突破和準備。“在海外做生意不是那么簡單的事。中國市場還有巨大的生意空間，所以今年會做一些出海的破局動作，但不會一下子加大力度，我們的核心還是深耕中國市場，為未來的市場拓展做一些破局的準備。”

對于一周前的私有化傳聞，李寧本人回應：“面對不同競爭環境，對于投資者而言，任何可以提高投資者回報的方案，我都會考慮，不過目前沒有什么計劃，之后有了會向大家報告。”

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